Investimento Anjo

Defina a estratégia de entrada no mercado e quanto de dinheiro você necessita para financiá-la.

• Entenda o tamanho do seu mercado, seus potenciais clientes, e qual o capital necessário para que sua empresa escale e chegue na rodada de investimento seguinte.

Para obter um investimento anjo, é essencial que sua empresa:

• Apresente algum tipo de inovação: seja no produto ou serviço, no processo de fabricação ou prestação, ou no modelo de negócio. Significa que seu negócio deve ter alguma diferenciação em relação a concorrentes diretos e indiretos.
• Tenha um mercado potencial significativo. É necessário que se possa atingir um mercado grande o suficiente para valer a pena.
• Tenha bom potencial de crescimento e de alta rentabilidade, também chamado de “escalável”. Isto significa que seu negócio deve poder crescer e ser replicado sem depender de profissionais especialistas ou de aumento no número de funcionários proporcional ao seu crescimento.
• Não seja facilmente copiável, ou tenha uma “barreira de entrada” para concorrentes, isto é, que seu diferencial competitivo possa ser mantido frente a possíveis concorrentes.
• Cujo valor do investimento não supere o limite de R$ 1,5 milhão; contudo, a tendência é que o valor aumente a cada ano. No momento, se o valor do investimento que procura é superior a R$ 1,5 milhão, o ideal é que você submeta seu projeto a fundos de investimento.
• Precise do investimento exclusivamente para aporte da empresa; o capital não deverá ser usado para comprar participação de outros investidores e/ou dos sócios, nem poderá ser usado para pagamento de dívidas existentes.

• VANTAGENS

PROCESSO

Aprovação ou negação do investimento costuma ser rápida. 

PROCESSO PÓS-CAPTAÇÃO

• O investimento agrega recursos e conhecimento, visando o crescimento acelerado da empresa;
• Agrega profissionalização;
• Proporciona sustentabilidade futura do negócio;
• Abre portas para um relacionamento qualificado no mercado de atuação.
• O investidor possui participação minoritária no negócio. Não tem posição executiva na empresa, mas geralmente atua como mentor.

CUSTO

Como se trata de equity, não há pagamento de juros.

• DESVANTAGENS

DILUIÇÃO

Geralmente de 8% a 16%, a depender da necessidade de capital da empresa, do papel do investidor do negócio, dentre outros fatores.

RISCO

Há cláusulas restritivas, como:

• empreendedor não pode sair da empresa;
• sócios têm preferência de aquisição;
• empreendedor não pode fundar uma empresa concorrente;
• as condições de negociação são as mesmas para empreendedores e investidores (tag-along).

PROCESSO PÓS-CAPTAÇÃO

• As empresas são cobradas a terem bom resultados para alcançar os milestones previstos na rodada;
• Pode haver desalinhamento de expectativas em relação ao futuro da empresa.

Comece a estruturar a rodada com meses de antecedência, assim você poderá conversar com os investidores anjo de seu interesse sem perder o timing do recurso a ser levantado.

Crie uma pasta online que contenha

• Deck resumido
• Sumário executivo
• Deck completo apresentando o modelo de negócios

O que deve conter no seu deck resumido:

• O mercado alvo e o tamanho desse mercado (O tamanho do mercado-alvo deve ser maior que R$ 500 milhões/ano para que seja considerado significativo)
• A necessidade desse mercado 
• Como seu negócio atende essa necessidade
• O diferencial do seu negócio
• O potencial de crescimento da empresa

O sumário executivo deve ter até 2 páginas e apresentar as informações básicas da empresa, como um resumo do modelo de negócios, quem são os sócios, quem é o time. Ele deve ser enviado aos potenciais investidores junto com os decks.

O deck completo, por fim, deve ter 20 slides com detalhamento do seu modelo de negócios, principais indicadores financeiros, sua estratégia go-to-market e sua necessidade de capital.

Tenha também uma planilha orçamentária, com projeções de curto e médio prazo sobre investimentos, despesas, receitas, número de clientes, contratações a serem feitas, entre outras métricas relevantes a depender do seu modelo de negócio.

Um bom pitch deve conter os seguintes pontos:

• Apresentação pessoal do(s) empreendedor(es)
• Qual mercado a empresa irá atuar
• Qual a oportunidade e tamanho do mercado e potencial de crescimento
• Qual é a sua solução: Apresente o contexto em que sua ideia de negócio
  se insere e explique que neste contexto há um “grande” problema que ainda não foi (bem) resolvido.
• Qual é o diferencial do seu negócio: mostre como seu produto é ideal para resolver esse problema do mercado.
• O que está buscando
• Qual a estratégia de crescimento da empresa para alcançar clientes
• Como o investimento será usado para o crescimento da empresa e como as competências que o investidor trará para o negócio também serão fundamentais para o desenvolvimento da empresa.
• Qual o percentual de participação do investidor oferecido
• Opções de saída do anjo

Lembre-se: Estratégia é uma história contada no futuro.

Esse pitch pode ser feito com o suporte de uma apresentação em power point. Lembre-se do deck resumido que você montou.

O investimento anjo é normalmente feito por um grupo de 2 a 30 investidores, com 1 ou 2 investidores como investidores-líderes para cada negócio.

Após o mapeamento, busque referências com outros empreendedores: converse com algumas das empresas que já foram investidas tanto para pedir o contato de potenciais investidores, se você ainda não tem, quanto para entender como foi a experiência daquela empresa com o investidor.

Conheça as redes de investidores anjo do ecossistema brasileiro:

Fonte: MSW Capital e Jupter

Conheça, também, os demais investidores que estão atuando com esse tipo de investimento:

Fonte: MSW Capital e Jupter

Valuation

Como as empresas que buscam investimento anjo ainda estão no estágio nascente, a avaliação é geralmente baseada na expectativa de retorno, no valor esperado para as rodadas de investimento seguintes e na diluição necessária.

Fique atento a diluição para que ela não seja muito fora da curva. Nesse estágio de investimento a diluição é de 8% a 16%, a depender da necessidade de capital da empresa, do papel do investidor do negócio, dentre outros fatores.

Liquidation Preference

Essa cláusula determina a ordem de recebimento do capital, no caso de um evento de liquidez ou da dissolução da sociedade, priorizando os investidores da última rodada. A cláusula padrão desse termo é de non-participating 1x Liquidation Preference.

Vesting

O vesting é um contrato que garante ao colaborador uma determinada participação societária, contanto que certas metas sejam alcançadas. Estas metas podem ser definidas em função do tempo de vinculação do colaborador à empresa, ou com base em parâmetros estratégicos, comerciais ou até mesmo financeiros. São semelhantes aos planos de opções ou stock option.

O Vesting comporta ainda 2 (dois) significados distintos: (i) o cronograma de aquisição da participação societária; e (ii) a aquisição do direito de receber participação societária. Em geral, a participação à qual o beneficiário tem direito aumenta à medida que o tempo de contrato passa ou conforme as metas pré-estabelecidas são alcançadas.

Ademais, o contrato pode estabelecer um “obstáculo” inicial. Por exemplo, um contrato de Vesting que estabeleça um vesting semestral ao longo de certo período pode estabelecer que, no primeiro ano, o colaborador não adquire direito algum. Este obstáculo inicial é chamado de “cliff”, como um penhasco que o colaborador deve escalar antes de começar a receber o vesting.

Direito de Preferência

Right of First Refusal - ROFR (preferência na alienação de participação societária por um sócio):

A cláusula de direito de preferência determina que, em caso de venda, por um dos sócios, para terceiros, os acionistas atuais têm o direito de adquirir esta participação pelo mesmo valor oferecido por terceiros e o fundador é obrigado a vender para o acionista que igualou a oferta do terceiro, sob os mesmos termos e condições. Vale notar que o exercício deste direito de preferência representa uma dificuldade para o fundador que pretende buscar novos investidores para diversificar o cap table por meio de oferta secundária venda de parte de sua participação.

Tag Along

Tag along right (ou co-sale right) confere ao sócio o direito de vender as ações, de sua propriedade junto com as ações de outro acionista que estejam sendo vendidas pelo mesmo preço e nos mesmos termos e condições. Geralmente, o tag along right é concedido junto com o Direito de Preferência sendo possível escolher entre o exercício do direito de preferência e o tag along right.

Drag Along

Drag along right (ou bring along right) é a obrigação imposta ao sócio minoritário de vender as suas ações, caso determinado percentual de acionistas (tais acionistas devem ser os fundadores ou os investidores, a depender do que foi negociado) decidam por vender sua parte. É possível se estabelecer que a venda da companhia deva ser aprovada  por um determinado quórum de acionistas e pelo Conselho (se a empresa já possuir um).

• Um dos poucos pontos que são negociados é a necessidade, ou não, do voto afirmativo de ao menos parte dos investidores para o exercício do drag along.
• A regra para tal votação é que todos os preferencialistas (investidores) votem como classe única; não é, em geral, necessária a aprovação por votos de cada uma das séries.
• Muitas vezes esses direitos são aplicados para os Major Investors. Por isso, é comum a discussão de qual será o percentual que uma pessoa precisa deter para se qualificar como “Major Investor”.

Stop Loss

Direito de venda das ações do investidor por um valor simbólico, como por exemplo US$ 1.

Lock-Up

Essa cláusula determina que o empreendedor não pode vender sua participação por determinado período sem a autorização dos seus investidores. Nessa fase de investimento, o lock-up é de geralmente 1 a 2 anos.

Non-Compete

Essa cláusula determina que, após a saída do empreendedor da empresa, em regra, independentemente do motivo, as pessoas sujeitas a essa cláusula (normalmente fundadores) não poderão criar um negócio semelhante, no mesmo setor, durante um determinado período.

Vetos e Conselho de Administração

O investidor pode desejar ter algum tipo de ingerência na administração da startup. Assim, é possível que o investidor peça: (i) direitos de veto de determinadas matérias relevantes no âmbito da assembleia de acionistas ou reunião de sócios; e (ii) direitos de eleger administradores. A quantidade de vetos e/ou de administradores eleitos aos quais o investidor terá direito dependerá da sua participação societária.

A due diligence de um investimento anjo não é tão formal quanto a estágios posteriores de equity, afinal, a empresa não tem histórico consolidado de informações.

Ainda assim, são requeridos alguns documentos, como:

• Base de clientes: os fundos geralmente olham a base de clientes que sua empresa tem e conversa com alguns clientes para entender a experiência deles com seu produto.
• Time: os investidores também falam com já trabalhou com o empreendedor. Esse processo pode vir nessa etapa ou no momento de road show.
• Contrato social da empresa.
• Contábil e fiscal: certidão negativa de débito e demais declarações.
• Declarações (DIPJ, DIRF, DCTF, GIAs, entre outros) entregues pela empresa nos últimos 5 anos.
• Certidões negativas da Receita Federal, INSS, FGTS, Estadual, Municipal e dos Foros Federais, Estaduais e Trabalhista.
• Contratos vigentes que a empresa possui com terceiros: acordos societários, opções de compra e venda, etc.
• Indicadores financeiros: receita mensal dos últimos 12 meses, receitas (fixas e variáveis), despesas (fixas e variáveis), ativos (tangíveis e intangíveis) que a empresa possui.
• Cap table pré investimento.
• Participação dos sócios em outras empresas, se houver.
• Depósito de marca ou patente no INPI ou em algum órgão internacional, se houver.